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   全球市场综述

   1、欧美市场行情

   美股三大股指期货齐涨，道指期货涨1.08%，标普500指数期货涨0.36%，纳指期货涨1.16%。德国DAX指数涨0.70%，英国富时100指数涨0.50%，法国CAC40指数涨0.34%，欧洲斯托克50指数涨0.82%。

   2、市场消息面解读

   美债市场震荡静待数据指引，沃什弃用前瞻指引引发风险溢价重估

   ⑴周二美债市场交投谨慎，长端收益率部分回吐周一跌幅，因霍尔木兹海峡协议前景不明、散货船遇袭事件推升油价。2年期与5年期日本国债收益率分别触及1995年和1996年以来新高，日元再度走弱加剧了未对冲日本投资者可能被迫平仓的压力，间接施压美债。⑵美联储主席沃什放弃前瞻指引的举措正引发市场热议。摩根大通经济团队认为沃什领导的美联储已损害其抗通胀信誉，质疑在缺乏政策路径解释的情况下维持利率不变的理由，并将首次加息预期提前至12月会议，认为9月加息概率已达63%。⑶Apollo首席经济学家指出，缺乏前瞻指引意味着市场无法理解美联储将如何实现2%的通胀目标——是通过更高利率、缩小资产负债表还是收紧金融条件。这种不明确性直接推高了风险溢价，因为市场担忧达到目标可能耗时更长或涉及政策失误。⑷数据面上，日内将公布6月贸易帐、工厂订单及JOLTS职位空缺数据。贸易逆差预计从776亿美元收窄至730亿美元，职位空缺预计降至740万但仍处高位，工厂订单预期微增0.2%。战术上建议维持中性，寻找在长端逢高做空的机会，10年期收益率运行区间看4.64%至4.73%。堪萨斯城联储主席施密德将于晚间就货币政策与农业经济前景发表讲话。

   黑海航运风险持续施压，小麦涨势暂歇但下行空间有限

   ⑴周二芝加哥小麦期货小幅回落0.4%至每蒲式耳6.48美元，前一交易日受俄乌船只再度遇袭消息提振曾反弹1.8%。Argus Media分析师指出，全球谷物贸易关键区域的地缘紧张局势仍然显著。⑵俄罗斯出口价格上周受运费及保险费率上升影响而下跌，但分析师预计8月俄小麦出口量将高于7月。咨询机构Episode 3分析师认为，未来数月出口可能受到显著冲击，而当前市场对此尚未充分定价。阿尔及利亚发布采购招标也为小麦提供了一定支撑，该国正越来越多地从黑海地区采购。⑶玉米和大豆小幅走低。美国农业部连续第三周下调玉米优良率至61%，低于分析师预期，但巴西2025/26年度玉米产量预估被上调至1.428亿吨，部分抵消了对中西部作物压力的担忧。大豆优良率维持在63%，中西部大部分地区8月上半月预计有规律降雨和适中温度。⑷整体来看，黑海供应风险溢价已部分计入当前价格，但全球供应充足——包括黑海地区丰收前景——仍限制上涨空间。市场将在地缘风险与供应充裕之间持续博弈，后续需关注俄乌冲突对港口物流的实际冲击程度及主要进口国的采购节奏。

   墨西哥制造业订单增长但产出持续萎缩，企业依赖库存应对需求回升

   ⑴标普全球数据显示墨西哥7月制造业PMI录得51.3，持平于6月，连续第二个月处于扩张区间。然而数据背后呈现分化格局：企业新订单增速创2023年11月以来最快，但产出却延续逾两年的下滑趋势，汽车与建筑等行业低迷及计划性停产为主要拖累。⑵面对订单增长，企业并未立即提升产量，而是动用成品库存来满足交付需求，导致库存录得3月以来最大降幅。这一行为反映出企业对需求复苏的可持续性仍存疑虑，优先选择消化存量而非启动新增产能。⑶出口端再度转弱，录得年内最大降幅，来自美国、欧洲和中美洲的销售均出现下滑。国内需求是此次订单回升的主要来源，但外需疲软意味着整体复苏仍不均衡。⑷综合来看，订单增长与产出萎缩并存、库存下降与出口走弱交织，表明墨西哥制造业仍处于阶段性调整期。高成本环境与高度不确定性持续压制产能利用率，厂商在缺乏需求持续性信号的情况下仍保持谨慎。后续若外需无法同步改善，单纯依赖国内市场恐难以推动全面复苏。

   卡塔尔牵头调解美伊冲突，协议草案已在各方间传阅

   ⑴卡塔尔外交部发言人表示，目前正通过外交途径努力寻求美伊冲突的解决方案。包括卡塔尔、巴基斯坦和阿曼在内的调解方正密切协调，以推动双方进行谈判并交换草案，当前重要的是尽快恢复谈判进程。⑵另有报道称，卡塔尔方面已就可能的美伊协议起草了文本，潜在协议的草案正在各方之间传阅。这表明外交层面的努力仍在持续推进，各方正试图为冲突降温寻找共同基础。⑶不过卡塔尔方面同时强调，在美伊直接谈判方面目前没有任何既定议程。这一表态与此前伊朗否认与美国直接接触、仅与阿曼就霍尔木兹海峡进行磋商的立场相一致，反映出美伊之间仍缺乏正式谈判框架，任何突破性进展仍需等待更多信号确认。

   散货船在霍尔木兹海峡遭不明弹丸击中，船员弃船一人失踪

   ⑴一艘悬挂利比里亚旗的干散货船“米诺安先锋”号周二在通过霍尔木兹海峡、位于阿曼海岸附近时被不明弹丸击中。海上安全消息人士称船员已弃船，一名海员失踪，打捞行动已启动，一艘配备消防设备的拖船正赶赴现场。⑵英国海上风险管理集团Vanguard表示，弹丸据报击中了机舱，居住区同时起火。船员正在灭火并请求援助，第三工程师报告失踪。该船希腊运营商Modion Maritime Management未立即回应置评请求，多数船员已在救生艇上处于安全状态。⑶此前一艘液化天然气运输船于7月31日在阿曼海岸附近遇袭，为区域内最近一次船舶受损事件。伊朗已停止霍尔木兹海峡大部分通行，美国则维持对伊朗航运和港口的封锁，扰乱了这条通常承载全球约五分之一石油和液化天然气运输的关键通道。

   特朗普密集表态：不满油企赚取暴利、称霍尔木兹最快明日重开、不允许伊朗征收通行费

   ⑴特朗普周一就油价与霍尔木兹海峡释放多重信号。他公开表达对埃克森美孚和雪佛龙等石油巨头的不满，称其在伊朗战争期间赚取过多利润，并要求这些企业降低面向消费者的零售价格，将部分超额收益返还公众。⑵关于谈判，特朗普表示同伊朗的磋商正在进行，并将分两阶段推进：第一阶段为开放霍尔木兹海峡，第二阶段为无核化。他声称海峡最快可能于周二重新开放，但伊朗方面此前已否认与美国进行直接谈判。⑶针对伊朗可能征收通行费的猜测，特朗普强硬表态不会允许伊朗收费，强调海峡应保持自由通行。他称“如果有人要收费，那将是我们收费，我们才是拥有全面控制权的一方”，并指出美国已实施封锁，伊朗的通行费讨论不在议程之内。⑷特朗普同时在社交媒体上批评伊朗领导层“两面三刀”，指其一方面要求会面、谈判已经开始，另一方面又公开否认正在进行任何讨论。他重申霍尔木兹海峡目前完全处于美国海军及封锁行动之下，除非美方允许，否则没有任何东西能够进出伊朗。上述表态与伊朗官方立场形成鲜明对立，市场对海峡通航前景仍持谨慎态度。

   欧洲稳定机制完成三个月期票据发行，认购需求稳健

   ⑴欧洲稳定机制通过德国央行发行约16亿欧元三个月期票据，平均中标收益率为2.421%，投标覆盖率为2.3倍，市场需求保持稳健。⑵ESM作为欧元区永久性救助基金，其短期票据因具备超主权信用资质而受到货币市场基金及银行司库的青睐。2.3倍的认购倍数反映出在当前利率环境下，投资者对高评级欧元区短端品种的配置需求依然稳固。⑶此次发行收益率与欧元区短期货币市场利率走势基本吻合，ESM的常规票据发行有助于完善其短期融资曲线，并为后续市场定价提供参考锚点。

   日本央行研究指通胀而非购债缩减推升长端利率，市场功能改善降低继续缩表必要性

   ⑴日本央行在一份研究报告中指出，其债券购买缩减对长期利率的推升作用可能有限，长端利率更多是由经济基本面变化驱动，尤其是通胀加速等宏观因素。自2024年启动缩表以来，购债减少对长期利率的推升幅度估计仅为约25个基点。⑵报告强调，随着市场功能显著改善，长端利率由市场更自由地定价，每日波动已更充分地反映市场对经济和物价前景的看法以及海外利率变动，央行继续缩减购债的必要性已逐步降低。⑶若央行维持每月约2万亿日元的购债规模，到2030年3月其债券持仓余额将较缩表前下降约36%至39%，主要因大量持有债券到期自动脱离资产负债表。央行存在感减弱可能推高债券收益率，但由于持仓规模依然庞大，影响将缓慢显现。⑷报告还指出海外投资者在日本国债市场的存在感增强，其持仓较缩表前增加27万亿日元，同期央行持仓减少49万亿日元，国内银行持仓增加36万亿日元。报告认为国内投资者如银行和个人正在逐步增持日本国债，但此类组合调整可能需要时间。整体而言，日本央行对后续收益率走势的判断更倾向于基本面驱动，而非自身操作。

   伊朗划定霍尔木兹重开条件，拟与阿曼联手掌控航运通行

   ⑴市场消息显示，当前与阿曼讨论的霍尔木兹海峡临时方案赋予德黑兰对入港航运的完全控制权。出港航线则将沿伊朗与阿曼之间的路径通行，由阿曼在通知伊朗后负责放行。⑵该方案将使伊朗对出港交通具备充分的可视性，并在必要时保有干预能力。消息人士强调，伊朗不太可能接受任何其他替代方案来重新开放霍尔木兹海峡。⑶这一表态凸显出伊朗在霍尔木兹通行权问题上的强硬立场，任何临时安排的达成均须以伊朗对航运的关键控制权为前提。市场此前因特朗普释放谈判信号而计入的地缘风险溢价面临重新评估的风险，若伊朗要求得不到满足，海峡通航的恢复仍将遥遥无期，能源供应中断的尾部风险依然高悬。

   莱茵河水位再刷新低，德国工业运输成本急剧攀升

   ⑴德国莱茵河关键咽喉点考布段通航水深周二降至24厘米，跌破2018年创下的25厘米历史最低纪录，当前热浪与降雨稀缺导致水位持续走低。内河航运机构预测周四通航水深将进一步降至约21厘米，届时新任交通部长将召集相关方会议。⑵浅水条件迫使货船仅能以约两成装载量航行，货物需分散至多艘船舶运输，显著推高运输成本。从鹿特丹至卡尔斯鲁厄的油轮驳船运费已从6月底的每吨约45欧元飙升至目前的150至160欧元。⑶化工企业朗盛发言人表示驳船运输严重受限，部分装卸点已无法到达，正尽可能转向铁路和公路运输。莱茵河是谷物、矿产、矿石、煤炭及石油产品等大宗商品的重要运输通道，水位问题对工业供应链的扰动正叠加在行业复苏之上。⑷运输瓶颈引发的成本传导可能进一步推高德国工业投入品价格，在制造业复苏初现端倪之际，物流成本的额外压力或对经济动能形成制约。市场将持续关注后续降雨及水位变化对运输恢复的影响。

   欧洲央行隔夜存款规模维持高位，银行系统流动性依旧充裕

   ⑴欧洲央行公布最新流动性数据显示，周一商业银行未使用隔夜贷款工具进行借款，而存入央行隔夜存款工具的资金规模约为1.9596万亿欧元，较前一日的1.9668万亿欧元略有回落。⑵常备便利工具的持续大规模使用，反映出欧元区银行系统的流动性仍处于极度充裕状态，商业银行更倾向于将过剩资金存入央行获取隔夜利息，而非寻求边际贷款支持。⑶当前账户余额为3631亿欧元，高于前一日。数据整体表明欧元区短期货币市场仍处于流动性宽松格局，与欧洲央行持续缩表的进程形成对照，市场关注后续准备金需求变化对隔夜利率走势的影响。

   德商银行警告沃什策略或反噬美元，信誉受损将成汇率风险

   ⑴德国商业银行外汇分析师Antje Praefcke在报告中指出，美联储主席沃什的货币政策策略在中长期内可能对美元构成负面影响。沃什上周暗示，市场将通过推高长期利率预期来替他完成紧缩工作，从而无需实际加息即可收紧融资条件、抑制通胀。⑵然而Praefcke认为这是一种“危险的策略”，因为央行的信誉取决于其在应对价格风险时采取果断行动的能力。若通胀已连续五年超过目标而加息迟迟未能兑现，市场将对该货币进行惩罚。⑶从市场心理角度看，过度依赖预期管理而非实际政策操作，可能在通胀持续超标时触发对美元信心的侵蚀。周一DXY美元指数微涨0.1%至100.014，但若通胀数据持续高于预期而美联储按兵不动，美元中期走势面临的下行风险不容忽视。

   3、纽市盘前主要货币对走势

   欧元/美元：截止北京时间20：18，欧元/美元上涨，现报1.1515，涨幅0.07%。纽市盘前，欧元对美元继续试图在最近一个交易日水平的波动交易中获得看涨势头，在短期基础上的看涨修正趋势占主导地位，来自EMA50上方交易的积极支持继续存在，增强了近期复苏的可能性，特别是在相对于价格波动达到夸张的超卖水平后，相对强度指标开始形成积极背离，并出现积极信号。

   英镑/美元：截止北京时间20：18，英镑/美元上涨，现报1.3446，涨幅0.10%。纽市盘前，在最近的盘中走势中，GBPUSD货币对继续在一系列连续下跌中交易，因为它试图找到一个更高的低点，作为重新获得恢复复苏所需的积极势头的基础。这是在强劲的短期看涨二级趋势占主导地位的情况下出现的，同时该货币对继续受益于其EMA50上方的交易，EMA 50提供了动态支持，并增加了近期复苏的机会，特别是在相对强度指标达到深度超卖水平后形成了积极的背离，与该货币对的价格运动相比有所夸大，并伴随着积极交叉的出现。

   现货黄金：截止北京时间20：18，现货黄金上涨，现报4067.26，涨幅0.29%。纽市盘前，黄金价格在最近的盘中交易中下跌，受触及EMA50阻力的影响，短期内主要看跌趋势占主导地位，注意到相对强度指标上出现负面重叠信号，在达到超买水平后，增加了价格的压力，并表明在不久的将来会有更多的下行走势。

   现货白银：截止北京时间20：18，现货白银上涨，现报59.282，涨幅1.90%。纽市盘前，银价在最近的盘中交易中获得了一系列收益，超过了EMA50的阻力，摆脱了其负面压力，并为短期内扩大这些收益开辟了道路，在短期内牛市修正波占主导地位，另一方面，我们注意到相对强度指标在达到超买水平后开始出现负面重叠信号，有可能使收益逆转负值。

   原油市场：截止北京时间20：18，美油下跌，现报77.850，跌幅3.07%。纽市盘前，原油价格在最近的盘中交易中上涨，原因是价格试图收复之前的一些损失，受短期主要看涨趋势线突破的影响，由于交易低于EMA50，继续存在负面压力，这降低了近期全面复苏的机会，特别是在达到超买水平后，相对于价格波动，价格开始形成负面背离，开始出现负面重叠信号。

   4、机构观点

   惠誉：全球化工行业结构性过剩持续恶化，霍尔木兹短期有望重开但成本高企压制需求

   ⑴惠誉评级发布报告称全球化工行业前景持续恶化，核心拖累来自结构性供应过剩。尽管近期敌对行动再度升级，但惠誉仍预计霍尔木兹海峡将在短期内重新开放，为化工原料运输前景带来一丝曙光。⑵然而，波斯湾地区化学品运输的中断已因亚洲地区生产削减而被进一步放大。供应端的多重收缩与物流瓶颈叠加，推高了化工品的实际到岸成本。⑶惠誉进一步指出，更高的化工生产成本将在2026年剩余时间内进一步抑制本已疲弱的下游需求。成本传导与需求弹性之间的博弈，意味着化工企业利润修复面临双重阻力，行业景气度的回升仍需等待供需格局的实质性再平衡。