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   全球市场综述

   1、欧美市场行情

   三大期指集体小幅高开，道琼斯期货：+0.52%，报49280点，标普500期货：+0.62%，报7098点。纳斯达克100期货：+0.79%，报17425点。欧股震荡下跌，欧洲斯托克600指数：616.03点，跌0.87%。德国DAX30指数：24270.87点，跌0.60%。法国CAC40指数：8235.72点，跌1.14%。英国富时100指数：10498.09点，跌1.05%。欧洲斯托克50指数：跌1.04%。

   2、市场消息面解读

   欧盟能源沙皇敲响警钟，最乐观剧本亦难逃两年能源寒冬

   ⑴欧盟能源执委约根森周二在布鲁塞尔发出极为严峻的警告，直言即便基于最乐观的地缘政治假设推演，遭受中东战火摧残的能源市场前景依然惨淡，毫无轻松脱困的捷径可走。⑵约根森以极具冲击力的历史对标量化危机烈度，称本轮冲击的严重程度恐将相当于1973年石油禁运与2022年俄乌冲突引爆的能源危机两者破坏力之总和，欧盟经济体即将面对极其艰难的数月乃至数年煎熬期。⑶执委进一步以卡塔尔为例揭示供给端修复的物理刚性约束：即便假定明日即刻实现全面和平，重建在冲突中受损的天然气生产与运输基础设施仍需至少约两年甚至更长的周期，供应缺口的填补无法通过一纸停火协议瞬间完成。⑷此番言论彻底击碎了市场对于冲突结束后能源价格将迅速回归战前水平的侥幸幻想，全球液化天然气产能的恢复将呈现漫长且非线性的爬坡过程，欧洲天然气储气库在下一个冬季来临前的回补压力已骤然升级。⑸若霍尔木兹通行受阻与卡塔尔产能修复迟缓形成双重供给压制，欧洲天然气基准价格恐将在未来数月内对任何需求疲软信号丧失敏感度，转而紧盯液化天然气现货船货的竞价激烈程度与亚洲买家的溢价支付能力⑹交易员需清醒认识到，当前能源市场的核心矛盾已从短期地缘消息扰动切换至中长期基础设施毁灭带来的结构性供给塌陷，押注战争风险溢价快速消退的头寸正暴露在巨大的预期差风险之下。

   伊朗媒体称霍尔木兹海峡海底电缆或面临风险

   据美联社，伊朗半官方的塔斯尼姆通讯社周三再次指出，海湾阿拉伯国家仍可能面临霍尔木兹海峡海底数据电缆被切断的风险。塔斯尼姆通讯社报道称，“若多条主要电缆同时受损，无论是因为事故还是人为破坏，都可能在波斯湾引发严重断网。”多条电缆穿越该霍尔木兹海峡。海湾地区此前已因红海海底电缆多次遭到切断而出现断网。也门胡塞武装此前也曾就电缆发出威胁。

   交易员押注美债波动率继续下行，尽管美伊协议仍未达成

   （1）尽管美国与伊朗尚未达成和平协议，交易员仍在加码押注债券市场波动率将继续下行。（2）在美国国债波动率关键指标回落至战前水平后，交易员继续大举布局，押注未来几周市场将维持较长时间平稳，推动美债收益率在窄幅区间波动。本月至今，10年期美债收益率波动区间仅为16个基点。（3）为期两周的美伊停火协议原定于周三到期，该协议曾帮助油价从多年高位回落。做空波动率策略升温，体现在市场对10年期美债跨式及宽跨式空头仓位的需求上升。

   意大利增长赤字双沦陷，债务巨兽逼近140%逼宫欧盟豁免条款

   ⑴意大利政府周三大幅下调经济展望，将2026年经济增长趋势由9月设定的0.7%削至0.6%，2027年增速更从0.8%砍至0.6%，连续两年的增长引擎近乎失速。⑵财政纪律同步失守，2026年赤字占GDP比重被上修至2.9%，突破此前承诺的2.8%红线，经济部长明确表态政府可能动用国家豁免条款与欧盟重新谈判赤字目标，为财政扩张撕开制度豁口。⑶债务雪球仍在不可遏制地膨胀，官方预计2026年公共债务占GDP比重将攀升至138.6%，2027年仅微幅回落至138.5%，距离140%的心理与制度红线仅一步之遥。⑷增长疲弱与赤字超标的双重夹击下，意大利正陷入经典的债务陷阱螺旋：经济无法产生足够增量税收稀释存量债务，而财政紧缩又将进一步扼杀本已羸弱的复苏火种。⑸动用欧盟豁免条款的威胁实质上是罗马向布鲁塞尔发起的政治博弈信号，若中东能源冲击持续拖累欧洲整体经济，意大利或将联合其他南欧高负债国家施压要求暂停财政规则的刚性约束。⑹市场需警惕，若欧盟在赤字问题上对意大利展现妥协姿态，边缘国国债利差的收缩预期将短暂提振风险偏好；反之，若布鲁塞尔坚持捍卫财政纪律，意大利与德国十年期国债利差恐将在增长幻灭与政治对峙中再度向危险区域扩张⑺在债务率逼近140%且名义增长率难以覆盖融资成本的背景下，意大利主权信用的韧性正面临比单纯赤字超标更严峻的结构性质疑——市场将用利差投票决定是否继续相信罗马的偿债承诺。

   美房贷利率滑落点燃抢房战火，购房指数暴力拉涨创需求虚火隐忧

   ⑴美国抵押贷款银行家协会周三公布的最新周度数据显示，截至4月17日当周，市场综合指数较前周飙升7.9%至303.3，购房指数更是以10.1%的惊人涨幅跳升至175.6，再融资指数同步攀升5.8%至1023.1。⑵此轮需求端的集体爆发直接受益于资金成本的显著改善，30年期固定抵押贷款平均合约利率当周下降7个基点至6.35%，为潜在购房者及存量房业主打开了一扇短暂的再融资与入市窗口。⑶购房指数逾10%的单周暴力拉升折射出美国住宅市场对利率边际变化的极度敏感体质，在房源库存依旧紧俏的背景下，压抑已久的刚需与改善型需求正试图抓住每一次利率回调的喘息之机蜂拥入市。⑷然而需警惕的是，此次需求脉冲建立在利率仅小幅回落的基础之上，若中东局势后续演化推升长期国债收益率并带动抵押贷款利率再度反攻，当前由利率预期驱动的需求繁荣恐将迅速退潮。⑸市场结构层面的隐忧同步浮现：再融资申请虽录得增长但绝对水平仍远逊于历史均值，表明大量锁定低息房贷的业主对置换现有贷款仍缺乏足够经济动机，住房金融市场的活跃度高度依赖增量购房需求的单兵突进。⑹未来数周美国国债收益率的走向将成为检验此轮房市需求韧性的试金石，若地缘风险溢价消退带动收益率下行，春季购房季或迎来第二波高潮；反之，若利率重返上行通道，购房指数的剧烈回调或将不可避免。

   土耳其央行鹰派雷达全开，经济放缓难挡通胀恶化即紧缩的铁血誓言

   ⑴土耳其央行周二发布最新政策声明，明确宣示将依据已实现及预期中的通胀路径逐次会议审慎确定政策利率水平，拒绝为市场提供任何预设的宽松时间表。⑵央行在声明中坦承经济活跃度指标正指向放缓方向，但随即以更严厉措辞强调，近期地缘及价格波动的第二轮效应对通胀前景的潜在侵蚀将成为评估货币政策立场的重中之重。⑶决策层以毫不含糊的语言划定红线：若通胀前景出现显著且持久的恶化态势，货币政策立场将毫不犹豫地转向紧缩方向，彻底掐灭市场对于经济疲软将倒逼央行容忍高通胀的任何幻想。⑷声明反复重申央行对通胀上行风险保持极度警觉的姿态，暗示即便经济活动降温，只要物价稳定目标受到威胁，牺牲短期增长以捍卫里拉购买力及反通胀信誉将成为毫不犹豫的政策选择。⑸在土耳其里拉汇率持续承压与输入性通胀压力未见缓解的背景下，央行此番鹰派宣示意在提前管理市场预期并遏制通胀预期的进一步脱锚，但实体经济放缓与强硬政策立场之间的裂痕正日益加深。⑹未来数月市场将紧盯央行对“显著且持久恶化”这一模糊门槛的具体界定，若中东能源价格冲击持续发酵导致通胀读数拒绝回落，土耳其央行或将被迫在经济已然失速的伤口上再撒一把紧缩的盐。

   美国防部公布2027财年1.5万亿美元国防预算案细节

   美国国防部代理审计长朱尔斯·赫斯特21日公布了特朗普政府2027财年国防预算，其总额约1.5万亿美元，较上一年增长42%。预算将主要用于购买和投资硬件设备，其中约52%用于购买弹药、飞机、坦克和舰艇，同时将“投资‘金穹’导弹防御系统、无人机和太空优势”等领域，确保美国的本土安全和军事优势。另据美国方面消息，该预算将无人机及相关技术的投资增至目前的三倍，达逾740亿美元。此外，预计将投入超过300亿美元用于采购关键军火，包括导弹拦截器。美国方面消息称，特朗普政府推动的多项新军事项目也将获得资金支持，包括为F-47战斗机和特朗普设想的“黄金舰队”拨款数百亿美元。“金穹”导弹防御系统预计将获得180亿美元拨款。据美国方面消息，若该预算提案获得美国国会通过，其增幅将成为二战结束以来美国年度军费增幅最大的一次。

   日银鸽声暂缓六月亮剑成共识，德银押注紧缩周期仅按暂停而非终结

   ⑴德意志银行策略师亚历克斯·卢等人在最新报告中指出，大量媒体释放的日本央行下周将维持利率不变的信号并非空穴来风，该行判断这实质上是日本央行通过舆论渠道向市场传递的审慎指引，意在推迟加息以避免在动荡时期制造意外冲击。⑵德银据此将其对日本央行重启加息的时点预判由下周正式推迟至六月会议，市场对政策突袭的防御性定价已筑起极高壁垒，任何偏离按兵不动预期的举动都将引发剧烈震荡。⑶然而策略师团队严正警告市场切勿将观望姿态误读为紧缩周期的终结，中东战事对经济影响的评估仅是加息进程中的战术性停顿，日本经济基本面的热度已对极度宽松的货币环境发出明确的进一步收紧召唤。⑷当前市场对终端利率的定价仍顽固锚定在1.5%以上水平，这一远期定价结构深刻折射出投资者的核心共识：六月加息只是将不可回避的政策正常化议程向后顺延，而非对紧缩方向的根本性放弃。⑸若下周会议声明中植田和男行长对经济前景及通胀可持续性释放任何偏鹰措辞，市场对六月加息的押注将迅速从当前定价水平向完全消化迈进，日元汇率及日本国债收益率曲线前端或将提前上演预期重定价行情⑹交易员需警惕，在维持利率不变的短暂平静表象之下，日本央行与市场关于退出时机的博弈正进入白热化阶段，任何关于薪资与物价良性循环强化的数据都将被解读为六月行动的发令枪预热。

   3、纽市盘前主要货币对走势

   欧元/美元：截止北京时间20：24，欧元/美元下跌，现报1.1732，跌幅0.09%。纽市盘前，受EMA50下方交易的负面压力影响，欧元兑美元在最近的日内水平上波动交易，这可能会减少上涨的尝试，因为在达到超卖水平后，除了相对强度指标出现积极信号外，短期看涨趋势占主导地位，其交易与该轨道的支撑趋势线一致。

   英镑/美元：截止北京时间20：24，英镑/美元下跌，现报1.3501，跌幅0.05%。纽市盘前，GBPUSD货币对在最近的盘中交易中小幅上涨，达到EMA50的阻力。此举是在从1.3480的关键支撑位反弹后做出的，这提供了积极的动力，帮助这对货币实现了谨慎的收益。然而，该货币对仍然受到短期上升趋势线被打破的影响，同时相对强势指标继续发出负面信号，保持下跌的可能性。

   现货黄金：截止北京时间20：24，现货黄金上涨，现报4749.36，涨幅0.65%。纽市盘前，黄金价格在最近的盘中交易中上涨，受益于保持在54，700的支撑位之上，这是我们之前报告中的预期目标。这是一个积极的推动因素，帮助价格收复了部分失地。与此同时，相对强势指标有所改善，在退出超卖区域后出现了积极信号。

   现货白银：截止北京时间20：24，现货白银上涨，现报77.970，涨幅1.67%。纽市盘前，白银在最近的盘中交易中上涨，这是由于在达到超卖水平后，相对强度指标出现了积极信号，推动价格收复了部分先前的损失，并使价格重新测试了77.60美元的阻力位，表明试图恢复平衡。

   原油市场：截止北京时间20：24，美油上涨，现报89.880，涨幅0.27%。纽市盘前，原油价格在最后一个盘中交易中以收益结算，受短期基础上突破看跌纠正趋势线的影响，获得了试图超越EMA50负面压力的看涨势头，宣布其在即将到来的近期内全面复苏，在达到超买水平后，相对强度指标出现了负面信号，这阻止了最后的收益。

   4、机构观点

   美银证券：日本央行4月料按兵不动加息或推迟至6月

   ⑴美银证券在一份报告中称，由于不确定性上升，日本央行可能会在4月份按兵不动。该券商改变了其此前的预测，即利率将上调至1.0%。⑵该券商称：“近期的疲软数据和坊间反馈——这两者都反映了中东紧张局势的升温——可能已使日本央行对企业利润和国内经济的下行风险变得更加谨慎。”⑶美银将其对日本央行下一次加息的预测时间推迟到6月份。如果与中东相关的干扰持续，或者财政政策辩论导致利率市场再度不稳定，那么加息有被进一步推迟到7月份会议的风险。

   凯投宏观：英国3月通胀上升几乎完全由燃料价格推动

   ⑴凯投宏观的RuthGregory在一份报告中称，英国通胀率的上升几乎完全是由燃料价格上涨所致，对于能源价格的跳涨是否会引发对通胀的第二轮影响，该数据几乎没有提供什么信息。3月份通胀率从2月份的3.0%升至3.3%。⑵她说：“在劳动力市场疲软的情况下，我们仍然认为，最可能出现的结果是长期按兵不动，而不是一系列的加息。”⑶Gregory说，4月份通胀率可能会降至2.9%，因为受管制价格的上涨将从同比比较中剔除，不过7月份通胀率将再次攀升，届时Ofgem监管的公用事业价格上限将再次更新。她说，11月份通胀率料将攀升至4.0%左右。