文章详情

   全球市场综述

   1、欧美市场行情

   美股三大股指期货微幅走高，道指期货基本持平，标普500指数期货微涨0.05%，纳斯达克100指数期货上涨0.13%。德国DAX指数涨0.95%，英国富时100指数涨0.34%，法国CAC40指数涨0.70%，欧洲斯托克50指数涨0.89%。

   2、市场消息面解读

   全球库存预测上调，小麦期货遭遇九个月来最大单周跌幅

   ⑴芝加哥小麦期货周五连续第三个交易日下跌，本周累计跌幅达4.5%，创下自6月下旬以来最大单周跌幅。美国农业部在月度报告中上调了全球小麦期末库存预测，从2.7696亿吨提高至2.8312亿吨，高于分析师预估区间，主要原因是俄罗斯和欧盟产量增加。⑵玉米方面，美国农业部维持美国玉米库存预测不变，为七年高位的21.27亿蒲式耳，同时上调了全球玉米库存预期。玉米期货本周累计下跌2.1%，为连续第四周周线收低。大豆期货本周基本持稳。⑶机构分析师指出，当前的价格下跌可能有些过度。考虑到新一季作物的收成前景并不乐观，以及美国小麦种植区的干旱问题和化肥供应紧张，预计小麦价格在未来几个月将出现回升。⑷交易心理层面，小麦市场正处于短期供应充裕与远期生长条件不佳的矛盾之中。美国农业部上调全球库存预测打压了即期价格，但干旱和化肥问题可能限制进一步下行空间。未来需关注美国冬小麦产区的天气演变以及黑海地区出口节奏的变化，这些因素将决定小麦价格能否在当前水平企稳并反弹。

   分析师：市场将忽略通胀数据，一切取决于美伊谈判结果

   （1）外汇分析师Giuseppe Dellamotta表示，市场焦点集中在美伊谈判上，且3月通胀数据上升普遍被视为战争所致，因此市场很可能忽略当天公布的通胀数据，一切都取决于谈判结果。（2）整体CPI预测分歧巨大，而核心CPI预测则较为集中。美联储目前持坚定的中性立场，但已为进一步收紧政策打开大门，以防通胀预期开始上升或战争持续时间超出预期。（3）市场预计到年底将有7个基点的宽松空间，这意味着2026年预计既不会加息也不会降息。

   能源供应紧张叠加油价高企，主要石油进口国信用评级面临下调风险

   ⑴安盛投资管理公司分析师在一份报告中指出，由于能源供应紧张和价格高企，主要石油进口国的信用评级面临下调风险。自中东冲突爆发以来，因关键石油运输通道霍尔木兹海峡通行受限导致供应中断，油价持续处于高位。⑵市场参与者注意到，信用评级面临压力的石油进口国通常具备两个特征：对外能源依赖度高，以及财政缓冲空间有限。持续的高油价将恶化这些国家的经常账户余额和财政赤字水平，主权信用指标面临考验。⑶交易心理层面，投资者正在等待美伊本周末就冲突解决方案进行的谈判结果。若谈判未能有效缓解供应紧张局面，石油进口国的主权债券利差可能进一步走阔，其货币汇率也将承受额外贬值压力。⑷未来需关注评级机构是否会针对特定石油进口国采取负面展望或下调行动，以及这些国家能否通过能源来源多元化、释放战略储备或财政调整来对冲外部冲击。

   过去24小时三艘伊朗关联油轮驶过霍尔木兹，干散货与LNG船同步现身

   ⑴航运数据显示，过去24小时内共有四艘干散货船通过霍尔木兹海峡。同期，三艘与伊朗有关联的油轮从该海峡驶过，其中包括一艘原油超级油轮。⑵此外，一艘受管制的液化天然气运输船和一艘散货船正在驶离霍尔木兹海峡。另外两艘船只，包括一艘货物运输船和一艘超级油轮，在完成航行后正返回伊朗。⑶市场参与者注意到，尽管此前霍尔木兹海峡通行量一度降至正常水平的10%以下，但过去24小时内伊朗关联船只的通行活动有所增加。同时仍有船只正在驶离或完成返航，表明通行秩序尚未完全恢复常态化。⑷三艘油轮的实际通行可作为观察海峡实际管控松紧的微观窗口。未来数日需跟踪非伊朗籍商船能否获得同等通行机会，以及伊朗是否会针对过境船只收取费用。这些细节将决定地缘风险溢价是进一步回落还是重新定价。

   日本学者：石油供应趋紧或致日本物价进一步上涨

   由于近期中东地区紧张局势持续，日本石油等化石能源供应面临困局。日本学者表示，石油供应问题或将导致日本国内物价进一步上涨。日本东北大学名誉教授 明日香寿川：上世纪70年代石油危机时出现抢购卫生纸，而现在则是由于石脑油问题，像手套等医疗相关物资会出现短缺，以后可能还会引发其他商品短缺或者某些商品需求激增。物价以及能源价格这两三年来其实一直在上涨，商品价格，尤其是原材料相关的各类商品都已经在涨价，在此基础上未来还有可能再上涨几个百分点。

   黎以谈判将先于美伊谈判举行，独立于伊朗会谈

   （1）据阿拉伯媒体Asharq News报道，黎巴嫩与以色列的谈判将先于伊朗与美国的谈判进行。（2）今天举行了一次筹备电话会议，与会者包括以色列驻华盛顿大使娜达·哈马德·穆阿瓦德和耶希尔·莱特，美国驻黎巴嫩大使米歇尔·伊萨，以及美国国务院政策规划主任迈克·尼德姆。（3）黎巴嫩-以色列面对面会晤定于周二举行，由黎巴嫩大使哈马德·穆瓦德主持。黎巴嫩会谈现已交由美国国务卿鲁比奥负责，完全独立于伊朗会谈和伊斯兰堡会谈。

   比利时安特卫普港因石油泄漏航运受阻

   比利时安特卫普-布鲁日港务局10日发表声明说，由于安特卫普港一码头发生石油泄漏事故，港口正常运行受到严重影响。声明说，安特卫普港德尔甘克码头9日晚在加油作业期间发生漏油事故。目前污染源已得到控制，涉事船舶已开展清理作业。声明说，港口方正密切关注事态发展，目前部分航段和船闸已完全封闭，附近多艘船舶受到影响。安特卫普港是欧洲重要的货物运输门户，货物吞吐量仅次于荷兰鹿特丹港。

   戴利：若伊朗冲突迅速解决且油价回落，降息并非不可能，但石油冲击延长了抗通胀时间

   ⑴旧金山联储行长戴利表示，美国经济基本面稳健，劳动力市场趋于稳定，货币政策处于“良好状态”——既足够紧缩以对通胀施加下行压力，又不会削弱劳动力市场。但伊朗战争引发的石油冲击延长了通胀率恢复到2%目标所需的时间，可能使美联储在利率问题上保持观望。⑵戴利概述了几种情景。第一种情景是冲突迅速解决、停火延长、油价回落，企业和消费者看到能源成本下降，美国恢复此前的增长轨迹。她表示如果这种情况发生，那么为了继续走正常化道路而降息并非不可能。她认为可能需要降息一次，或许两次。⑶另一种情景是即使战争结束，石油供应中断造成的损失也可能导致通胀持续高企的时间比预期更长。如果这样，美联储将按兵不动，直到确信能够有效控制局面。她指出加息的可能性比降息或维持利率不变的可能性更小。⑷戴利表示3月CPI通胀高企并不令人意外，因为汽油价格上涨、农民担心化肥价格飙升、旅游业因出行成本担忧而下滑等因素已反映在经济中。她指出尽管停火协议带来一些缓解，但没有人真正确定这种情况会持续多久。美联储今年两次会议均维持利率在3.50%-3.75%不变。她强调将通胀降回2%至关重要，但若以牺牲就业为代价来实现这一目标，将使许多家庭陷入不应承受的困境。

   苏伊士以东燃油价走势分化，舟山LSMGO单日暴跌148美元，科伦坡供应稳定

   ⑴苏伊士以东各港口燃油价格周五走势分化。舟山低硫燃料油和高硫燃料油价格分别下跌62美元和46美元，新加坡高硫燃料油上涨13美元。舟山低硫船用汽油价格单日暴跌148美元，跌幅为亚洲三大主要船燃港口中最大，但较新加坡和富查伊拉仍分别保有248美元和222美元的大幅溢价。⑵舟山即期燃料供应各品种均趋紧，多数供应商建议低硫船用汽油备货时间为5至10天，高于上周的3至5天。印度坎德拉港即期供应紧张、备货时间需7至8天，孟买高硫燃料油库存几乎耗尽，杜蒂戈林和莫尔穆加奥所有燃料品种均接近枯竭。与此形成对比的是，斯里兰卡科伦坡港各品种供应保持稳定，备货时间约三天。⑶布伦特原油期货周五小幅下跌0.23美元至每桶97.92美元。上行压力主要来自沙特供应中断担忧以及霍尔木兹海峡油轮运输仍基本停滞。沙特官方通讯社援引能源部官员称，针对沙特能源基础设施的袭击已导致该国石油产能减少约每日60万桶，东西管道输油量减少约每日70万桶。⑷机构分析师警告称，即使霍尔木兹海峡恢复通航，能源供应的回归也不太可能立即实现。油田产量已经减少，炼厂运营已受限或暂时关闭，部分供应中断可能需要数周甚至更长时间才能完全逆转。美伊两周停火协议在一天内即显现紧张迹象，市场对进一步供应中断的担忧并未消退。

   英债连续第二日大幅下挫，长端领跌，能源通胀与财政脆弱性双重夹击

   ⑴英国公债价格周五连续第二个交易日下跌，长期限品种跌幅最大。20年期英债收益率上涨8个基点，此前周三因伊朗与美国停火消息曾大幅下挫。短端和中期英债收益率当日上涨约5至7个基点。⑵英债表现跑输同期美国、德国和法国国债，反映出英国因依赖天然气以及财政状况吃紧而对能源价格上涨的冲击更为脆弱。机构投资组合经理表示，近年来英债收益率飙升变得愈发频繁，高水平的公共债务和疲弱的经济增长使英国经济极易受到冲击。⑶值得注意的是，本次抛售中通胀挂钩债券的表现优于传统英债，这与2022年前首相特拉斯减税计划引发的“迷你预算”危机不同。机构分析指出，由于通胀担忧是本轮抛售的主因，投资者愿意为通胀保护型债券支付更高溢价，尤其是在曲线短端。⑷交易心理层面，尽管周三停火消息一度提振情绪，但沙特能源设施受损导致石油产能减少约每日60万桶、霍尔木兹海峡油轮运输仍基本冻结等供应端现实压力，推动油价回升并打压债市。未来英债走势将取决于通胀数据演变以及英国财政状况能否经受住持续高能源价格的考验。

   停火协议难掩供应裂痕，油价仍将创十个月来最大周跌幅

   ⑴尽管周五油价小幅反弹，但本周布伦特和WTI原油期货仍将录得自去年6月以来最大单周跌幅，累计下跌约11%至12%。布伦特原油期货周五上涨0.58%至每桶96.48美元，WTI上涨0.66%至每桶98.52美元。⑵伊朗与美国周二在巴基斯坦斡旋下达成为期两周的停火协议，但这并未消除供应端的实质损伤。沙特官方通讯社报道称，针对沙特能源设施的袭击已导致该国石油产能减少约每日60万桶，东西管道输油量减少约每日70万桶。机构估计，冲突爆发近六周以来，海湾地区约50处基础设施遭无人机和导弹袭击损毁，约每日240万桶的炼油产能被关停。⑶霍尔木兹海峡的通行量仍不足正常水平的10%，伊朗警告船只须保持在其领海内。机构分析师指出，期货市场已定价部分正常化预期，但实物市场反映的是严重短缺。伊朗方面希望和平协议中包含对通过海峡的船只收取费用的条款，西方领导人和联合国航运机构对此表示反对。⑷交易心理层面，周五油价涨幅部分收窄，因黎巴嫩表示将参加下周在华盛顿举行的会议，讨论宣布针对以色列与伊朗在黎巴嫩盟友之间的停火。市场正权衡多重地缘变量：一方面停火谈判压低风险溢价，另一方面沙特产能损失和海峡通行受限构成实质性供应冲击。未来两周停火协议的执行情况以及伊朗收费主张的走向，将决定油价是在当前区间企稳还是重新测试高位。

   全球央行2月净购金27吨显著回升

   ⑴据世界黄金协会数据，截至3月底，中国人民银行黄金储备量为2313.48吨，环比增加4.98吨，连续第17个月增持黄金。机构数据显示，2026年2月全球央行累计公开净购金量达27吨，相较于1月放缓后显著回升，与2025年每月26吨的月均水平相当。今年前两个月全球央行累计净购黄金31吨。⑵波兰国家银行成为2月最大官方买家，购入黄金20吨，推动其官方黄金储备总量达到570吨，占外汇储备总额的31%。乌兹别克斯坦央行购入8吨，哈萨克斯坦国家银行增持8吨，后者黄金储备总量升至348吨，创下2023年1月以来最高记录。马来西亚国家银行连续第二个月净购黄金2吨，捷克国家银行官方黄金储备增至75吨。⑶售金方面，2月土耳其净售8吨、俄罗斯净售6吨、保加利亚国家银行净售2吨、吉尔吉斯斯坦央行净售1吨。机构测算显示，土耳其售金情况似乎源自财政部持金量减少而非央行储备下降。然而到了3月，土耳其央行操作频繁，据估算动用了约50吨黄金储备用于流动性管理和外汇操作。土耳其央行行长表示这些交易中有很大一部分属于黄金-外汇掉期期货性质，到期后相关黄金将重新计入储备。⑷非洲央行正寻求通过黄金实现多元化资产配置。乌干达银行于3月开始积极采购黄金，计划在3月至6月期间从国内手工采金者及中大型黄金生产商处购买至少100公斤黄金，旨在充实外汇储备并降低国际金融市场风险对其经济的冲击。肯尼亚央行行长也释放类似采购黄金信号。⑸交易心理层面，波兰、捷克、中国和乌兹别克斯坦央行持续购金印证了央行对黄金需求的持久性。东南亚和非洲新加入购金央行表明新兴市场依然在活跃参与黄金市场。各央行在增持过程中可能会对金价保持审慎态度，但长期官方买家的购金需求仍然旺盛。

   美国贸易法院审理特朗普10%全球关税合法性，最高法院此前已驳回其IEEPA征税依据

   ⑴美国贸易法院周五将审理特朗普政府实施的10%全球进口税是否合法。该关税于2月24日生效，24个以民主党为主导的州及两家小企业提起诉讼要求停止执行。⑵特朗普政府声称，全球关税是针对持续贸易赤字的合法且适当回应。此次征税依据的是1974年《贸易法》第122条，该条款授权在“美国出现巨额且严重的国际收支赤字”或为防止美元即将贬值时，对进口商品征收最高15%、最长150天的关税。⑶起诉方认为，该关税授权仅适用于解决短期货币紧急状况，而常规贸易赤字不符合“国际收支赤字”的经济定义。值得注意的是，特朗普宣布新关税的当天，最高法院驳回了其依据《国际紧急经济权力法》征收大部分此前关税的权力，裁定该法律未赋予其声称的权限。⑷在特朗普之前没有哪位总统使用过上述两条法律来征收关税。市场参与者正密切关注本次裁决结果，若法院判定10%全球关税非法，可能引发贸易政策预期的迅速调整，并对依赖进口的行业板块带来短期波动。本案不涉及特朗普依据其他传统法律授权征收的钢铁、铝和铜关税。

   俄罗斯诺瓦克预计2026年石油产量5.15亿吨，高于2025年水平

   ⑴俄罗斯副总理诺瓦克周五对记者表示，2026年俄罗斯石油产量预计为5.15亿吨，高于2025年的5.12亿吨，折算后约为每日1030万桶。诺瓦克同时表示，政府正在寻求增加国内市场燃料供应的途径。⑵然而行业人士上周指出，俄罗斯即将面临石油减产，因为乌克兰对港口基础设施、管道和炼油厂的打击已导致出口能力减少每日100万桶，相当于总产能的五分之一。诺瓦克在被问及当前石油产量时拒绝置评，将问题转交给俄罗斯能源部。⑶市场参与者注意到，官方产量预期与行业人士反映的实际产能受损之间存在明显分歧。若出口能力确实已减少每日100万桶，实现2026年产量目标将面临严峻挑战。⑷这种官方指引与实地情况的脱节增加了俄罗斯石油供应预测的不确定性。未来需关注能源部是否会修正产量数据，以及俄罗斯如何平衡国内供应与出口承诺之间的关系。乌克兰打击行动对俄罗斯能源基础设施的累积效应仍在持续发酵中。

   3、纽市盘前主要货币对走势

   欧元/美元：截止北京时间20：25，欧元/美元上涨，现报1.1712，涨幅0.12%。纽市盘前，（欧元兑美元）在最近的盘中交易中下跌，这似乎是一次暂时的修正，旨在重建恢复上行所需的积极势头，继续在EMA50上方交易，EMA 50仍提供关键的动态支撑。与此同时，修正性看涨趋势仍然占主导地位，价格沿着支持这一轨迹的主要和次要趋势线移动。

   英镑/美元：截止北京时间20：25，英镑/美元上涨，现报1.3449，涨幅0.12%。纽市盘前，（GBPUSD）在最近的盘中交易中下跌，以收集其之前上涨的收益，试图获得可能有助于其恢复和再次上涨的看涨动力，其效果是在短期基础上突破主要看跌趋势线，此外，其在EMA50上方的交易所代表的动态正压力继续存在，这提供了新的看涨动力。

   现货黄金：截止北京时间20：25，现货黄金下跌，现报4761.81，跌幅0.07%。纽市盘前，黄金在最近的盘中交易中小幅下跌，同时在4800美元的关键阻力位附近保持稳定，这继续成为阻止进一步上涨的强大障碍。这种表现反映了一种预期状态，因为价格试图建立突破这一重要水平所需的积极势头。

   现货白银：截止北京时间20：25，现货白银上涨，现报75.842，涨幅0.80%。纽市盘前，在最近的盘中交易中，银价经历了波动，继续试图突破75.85美元的关键阻力位，该阻力位仍然是进一步上涨的障碍，受到EMA50上方稳定性的支持，EMA 50提供了重要的动态支持，并加强了积极的运动。

   原油市场：截止北京时间20：25，美油下跌，现报97.570，跌幅0.27%。纽市盘前，原油价格在最近的盘中交易中谨慎上涨，试图在此前的熊市后企稳。然而，这种改善仍然有限，因为短期纠正性熊市浪潮继续占据主导地位，特别是在打破了一条主要的看涨趋势线之后，削弱了之前的看涨结构。

   4、机构观点

   摩根大通：霍尔木兹僵局若拖至7月，油价将重测战时高位

   ⑴摩根大通分析师表示，如果通过霍尔木兹海峡的货物运输要到7月才能完全恢复，油价似乎将测试战时的高位。截至4月9日，机构估计仍有346艘能源相关船只被困在波斯湾内，其中241艘已装载。⑵这些被困船只共载有1.04亿桶原油和凝析油、130万吨液化天然气以及550万桶液化石油气。分析师指出，目前市场正在定价该水道快速恢复通航，预计5月恢复正常流量的一半左右，6月完全恢复。⑶然而，如果到7月才逐步恢复到战前100%的水平，可能会给油价带来每桶15至20美元的上行风险。这一风险溢价尚未被当前市场充分计入，意味着若僵局延续，油价面临重新定价的压力。⑷市场目前的乐观预期与实际通航进展之间存在明显落差。未来几周霍尔木兹海峡的通行审批速度将成为关键观察指标。若5月中旬恢复进度不及预期的一半，机构将被迫上调油价预测区间，届时原油期货的期限结构和波动率曲线均可能出现剧烈调整。